佳先股份：开源证券-佳先股份-920489-北交所公司深度报告：PVC热稳定剂细分龙头，光刻胶+可降解塑料赛道多元开拓-240409

投资标的：佳先股份 推荐理由：作为PVC热稳定剂细分龙头，公司具备技术优势和完善原材料产业链，同时在光刻胶和生物可降解塑料领域拓展多元赛道，未来空间广阔，具有较大投资潜力。

1. 佳先股份是国家级专精特新“小巨人”，主营PVC热稳定剂及助剂，预计未来净利润增长，具备投资潜力。

2. 公司拓展光刻胶和生物可降解塑料赛道，收购实控子公司英特美，有望在先进逻辑工艺和存储器新技术驱动下获得增长。

3. 佳先股份产品有望受益于无铅热稳定剂发展趋势，但面临产能释放、行业竞争和原材料价格波动等风险。

1. 佳先股份是国家级专精特新“小巨人”，主要从事PVC新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销售的高新技术企业。

2. 预计2023-2025年归母净利润为0.21/0.62/0.82亿元（原预计0.86/0.91亿元），EPS为0.15/0.45/0.60元，当前股价对应PE为39.3/13.2/9.9倍，维持“买入”评级。

3. 佳先股份收购同一母公司的实控子公司英特美30%股权，其产品对乙酰氧基苯乙烯是制造KrF和EUV半导体光刻胶的核心原材料，拥有较大技术壁垒。

4. 2022-2027年增速最快的细分领域为EUV和KrF光刻胶，光刻胶国产化加速，我国光刻胶原材料市场潜力大。

5. 生物可降解塑料领域，我国PBAT在生产成本+原材料供应链+工艺成熟+价格的多重优势下，产能快速释放，预计2025年新增规划产能将超过300万吨/年。

6. 无铅热稳定剂具备较大空间，硬脂酸盐类热稳定剂替代空间广阔，公司具备技术优势+完善原材料产业链，推动产品成本下滑。