重庆啤酒：东吴证券-重庆啤酒-600132-2025年一季报点评：销量恢复增长，盈利保持稳健-250430

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：2025年一季度销量恢复增长，营收和净利润稳健，毛利率和销售净利率小幅改善。

公司推进高端化战略，预计全年量价保持稳健，维持“增持”评级。

风险包括原材料价格波动和竞争加剧。

- 重庆啤酒2025年一季报显示，营收43.55亿元，同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元，同比增长4.59%，销量恢复增长。

- 高档、主流、经济产品收入均有所增长，毛利率小幅提升，销售净利率同比增加至21.61%。

- 公司将继续推进高端化战略，预计2025-2027年归母净利润分别为12.66亿元、13.10亿元和13.45亿元，维持“增持”评级。

重庆啤酒2025年一季报显示，营收为43.55亿元，同比增加1.46%；归母净利润为4.73亿元，同比增加4.59%；扣非后归母净利润为4.67亿元，同比增加4.74%。

销量方面，2025年第一季度销量同比增长1.93%，达到88.35万吨，销量恢复增长。

品牌收入方面，高档、主流和经济产品分别同比增长1.21%、1.99%和6.09%。

吨酒营收同比下降0.46%至4929.61元/吨，主要是由于产品结构的阶段性下移。

区域收入方面，西北区、中区和南区分别同比增长1.57%、1.45%和1.83%，区域间节奏相对均衡。

盈利能力方面，销售净利率同比增加0.67个百分点至21.61%；毛利率同比增加0.52个百分点至48.42%。

销售费用率同比下降0.39个百分点至12.74%，管理费用率同比上升0.28个百分点至3.41%。

综合来看，毛销差小幅改善带动净利率有所提高。

展望未来，公司将继续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略，强化高端化增长动能。

预计2025-2027年归母净利润分别为12.66亿元、13.10亿元和13.45亿元，对应的市盈率分别为21.7、20.9和20.4倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、食品安全风险、高端升级不及预期以及大城市战略竞争加剧。