纺织服装行业：华西证券-纺织服装板块24年报及25Q1总结：纺织制造Q1订单放缓，服装业绩承压-250501

- 纺织制造板块在25Q1面临海外需求放缓和原材料价格压力，收入增速放缓，但净利润大幅增长，显示出一定的修复迹象。

- 服装行业整体收入平稳略降，部分公司因费用增加和天气因素利润承压，但户外和男装领域表现优异，预计消费信心恢复将推动后续增长。

- 投资建议聚焦于具备海外布局优势和利润改善潜力的公司，如浙江自然、开润股份和百隆东方，同时关注服装板块的消费刺激和估值修复机会。

在纺织服装板块的2024年报告及2025年第一季度总结中，主要内容包括： 1. **纺织制造**：2025年第一季度（Q1）订单放缓，海外需求减弱，导致收入增速放缓。

2024年纺织制造收入同比增长3.6%，净利润下降6.6%。

2025年Q1收入同比下降2.6%，但净利润同比增长50.6%。

各子板块表现不一，棉纺板块百隆东方业绩翻倍，毛纺板块羊毛价格回升，新材料板块表现良好，运动代工产业链超预期。

2. **服装行业**：2025年Q1收入略降，部分公司因费用增加影响利润。

整体收入同比增长4%，但净利下降41.5%。

户外行业表现最佳，男装和运动品牌增速放缓，休闲和高端女装表现差异明显。

3. **超市场预期的公司**：包括三夫户外、罗莱生活、稳健医疗等，均在Q1实现了良好的业绩增长，主要得益于市场需求和管理改善。

4. **投资建议**：看好服装板块的长期发展，推荐波司登和赢家时尚；制造板块中推荐具有海外布局和净利率修复空间的公司，如浙江自然、开润股份、康隆达和百隆东方。

5. **风险提示**：包括开店不及预期、原材料价格上涨及系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 波司登：看好其出清长逻辑，具备第二成长曲线潜力。

2. 赢者时尚：预计利润改善弹性较大，值得关注。

3. 浙江自然：具备户外装备补库大年机会，同时拓展客户和新品类的潜力。

4. 开润股份：印尼产能占比高，箱包和服装代工业务具备净利率改善逻辑。

5. 康隆达：相较于国内对手在关税上具备优势，抢占市场份额的逻辑。

6. 百隆东方：越南盈利改善，国内减亏的逻辑使其具备投资价值。

风险提示包括开店不及预期、原材料上涨及系统性风险。