士兰微：中邮证券-士兰微-600460-高门槛市场持续突破，碳化硅主驱模块快速起量-240416

投资标的：士兰微（600460） 推荐理由：公司在分立器件和集成电路业务持续突破高门槛市场，碳化硅模块快速起量，预计未来净利润将持续增长，具有投资潜力。

1. 士兰微在高门槛市场持续突破，碳化硅主驱模块快速起量，全年营收稳健增长，环比持续改善。

2. 分立器件加快导入新兴市场，碳化硅模块开始起量，集成电路业务持续推新，进入高门槛市场，预计未来净利润将持续增长。

3. 预计公司2024-2026年归母净利润3.1/5.4/7.6亿元，维持“买入”评级，但需注意新能源汽车市场波动风险和产品推广不及预期的风险。

1. 公司全年营收稳健增长，2023年实现营收93.4亿元，同比+12.77%。

2. 公司持有的昱能科技、安路科技股价下跌，公允价值变动产生税后净收益-4.5亿元。

3. 公司分立器件产品的营业收入为48.32亿元，较上年增长8.18%，其中IGBT营业收入已达到14亿元，同比增长140%以上。

4. 公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的主电机驱动模块已在多家客户实现批量供货。

5. 公司自主研发的Ⅱ代SiC-MOSFET主电机驱动模块在24Q1开始实现批量生产和交付，预计全年销售额将达到10亿元人民币。

6. 公司集成电路的营业收入为31.29亿元，同比+14.88%，其中IPM模块营收19.83亿，同比+37%。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/5.4/7.6亿元。