银行业：平安证券-银行业24H1金融机构贷款投向点评：需求压制信贷投放，按揭贷款负增缺口扩大-240902

- 2024年二季度金融机构贷款增速放缓至8.8%，信贷需求不足限制了信贷扩张。

- 对公贷款增速显著，特别是基础设施和工业中长期贷款，房地产贷款略有回暖，但按揭贷款负增长加剧。

- 在政策支持下，居民信贷需求恢复仍需观察，银行板块具备配置价值，关注高股息银行和区域行的投资机会。

### 核心要点总结： 1. **信贷投放现状**： - 2024年二季度末，金融机构人民币贷款余额251万亿元，同比增长8.8%。

- 上半年人民币贷款增加13.3万亿元，但信贷投放速度边际下滑，主要受到有效需求不足的制约。

2. **贷款结构分析**： - 对公贷款增量显著，尤其是工业中长期贷款同比增长17.5%。

- 基础设施中长期贷款同比增长11.7%，财政支持基建贷款保持稳定。

- 房地产中长期贷款同比增长5.7%，受地产融资协调机制影响有所回暖，但需关注后续销售数据。

3. **普惠金融与三农贷款**： - 普惠小微贷款同比增长16.9%，三农领域贷款增速稳定，均高于行业平均水平。

4. **居民信贷需求**： - 住户贷款同比增长3.8%，按揭贷款负增长2.1%，整体信贷需求不足明显。

- 不含按揭的个人消费性贷款和个人经营性贷款均有不同程度的下滑。

5. **投资建议**： - 在资产荒背景下，银行股作为类固收资产的配置价值依然存在，静态估值为0.64倍，股息率高达5.18%。

- 高股息银行（如工行、建行、上海）具备良好配置价值，关注政策对区域行和股份行的催化。

6. **风险提示**： - 经济下行可能导致资产质量压力上升。

- 利率下行可能影响行业息差。

- 房企现金流压力加大可能引发信用风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **大型银行** - 工商银行（工行） - 建设银行（建行） - 上海浦东发展银行（上海） 2. **区域性银行** - 成都银行 - 长沙银行 - 苏州银行 - 常熟银行 - 宁波银行 3. **股份制银行** - 兴业银行 - 招商银行 #### 推荐理由： 1. **资产荒背景下的配置价值**： - 银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值为0.64倍，股息率高达5.18%，较无风险利率溢价水平仍处高位。

2. **高股息银行的配置价值突出**： - 大型银行如工行、建行和上海的高股息特性，使其在当前市场环境中更具吸引力。

3. **政策支持与稳增长**： - 预计政策持续托底，促进居民信贷需求恢复，尤其在地产政策发力的背景下，对区域性银行和股份制银行形成催化。

4. **信贷需求的潜在回暖**： - 尽管当前信贷需求不足，但随着政策的逐步落实，未来可能出现复苏迹象。

#### 风险提示： - 经济下行可能导致行业资产质量压力超预期抬升。

- 利率下行可能导致行业息差收窄超预期。

- 房企现金流压力加大可能引发信用风险抬升。