沧州大化：民生证券-沧州大化-600230-首次覆盖报告：旧貌换新颜，TDI和PC两大核心产品再突破-240807

投资标的：沧州大化（600230） 推荐理由：沧州大化是国内知名的TDI和PC生产企业，凭借光气化平台及先进工艺，预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.95、4.35亿元。

TDI扩产及成本优化、PC粉料和硅共聚PC市场优势明显，公司竞争力大幅提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。

1）沧州大化是聚氨酯原料企业，主要生产TDI和PC两大核心产品，通过技改扩产提升产品竞争力。

2）TDI行业供应端优化，公司扩产将提升产能，降低成本，PC行业预计开工率提升，盈利水平修复。

3）公司PC产品具备市场优势地位，未来成长性可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

如果我是专业投资者，我会提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 公司名称：沧州大化（股票代码：600230） - 所属行业：聚氨酯原料 - 核心产品：TDI和PC - 依托平台：光气化平台 - 公司历史：前身为河北省沧州化肥厂，2022年成为中国中化控股的二级企业 2. **生产能力**： - 现有装置：15万吨/年TDI、10万吨/年PC、20万吨/年双酚A - TDI新产能：项目实施后TDI产能提升至38.5万吨 3. **行业格局及竞争力**： - TDI行业集中度：2023年CR3达到82.98% - TDI产品竞争力：技改后单吨成本降低超700元 - PC行业供需：预计快速修复，开工率提升，盈利水平持续修复 - 公司PC优势：光气法PC可生产稀缺的PC粉料，首家开发硅共聚PC 4. **财务表现及预测**： - 2023年财务数据：销售收入48.67亿元，归母净利润1.90亿元 - 2024-2026年净利润预测：分别为1.42、2.95、4.35亿元 - 2024-2026年EPS预测：分别为0.34、0.71、1.05元 - 对应市盈率（PE）：2024年30x、2025年14x、2026年10x 5. **投资建议**： - 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级 - 公司成长性看好 6. **风险提示**： - TDI行业需求增长不及预期 - PC新产品推广进度不及预期 - 安全生产风险 - 原材料价格波动风险