贵州茅台：东吴证券-贵州茅台-600519-2024H1业绩点评：提分红呵护股东回报，调渠道帮助稳定价盘-240809

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024H1业绩稳健，营收和净利润均实现同比增长，系列酒增速加快。

现金分红比率不低于75%，体现对股东的回报承诺。

渠道调控能力强，预计后续价格稳定在2300以上，维持“买入”评级。

1. 贵州茅台2024H1业绩稳步增长，营收同比增17.6%，净利润同比增15.9%，Q2系列酒收入环比加速。

2. 公司通过调整渠道策略稳定价格，同时提分红回报股东，预计未来分红比率不低于75%。

3. 维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润将继续稳步增长。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： ### 财务业绩： - 2024年上半年（24H1）： - 总营收：834.5亿元，同比增长17.6% - 归母净利润：417.0亿元，同比增长15.9% - 2024年第二季度（24Q2）： - 总营收：369.7亿元，同比增长17.0% - 归母净利润：176.3亿元，同比增长16.1% ### 产品与渠道表现： - 茅台酒： - 24Q2收入同比增长12.9%，增速环比下降（Q1同比增长17.7%） - 增速回落主因是直销渠道适当控量 - 系列酒： - 24Q2收入同比增长42.5%，环比加速（Q1同比增长18.4%） - 增长主要受益于新产品投放量的增加 - 渠道表现： - 直销渠道：24Q2同比增长6.1%，直销占比达40%，环比回落2.3个百分点 - 批发渠道：24Q2同比增长28.5% ### 利润率与成本控制： - 24Q2净利率同比下降0.7个百分点至50.6% - 主要由于毛销差下降0.9个百分点，系列酒占比提升影响毛利率下降 - 销售费率同比上升0.7个百分点，公司加大市场培育投入 - 管理费率同比下降1.0个百分点，员工薪酬同比下降 - 收现比改善，Q2同比增加4.9个百分点至113% ### 渠道与价格管理： - 茅台自7月以来批价逐步回升，公司渠道管控能力强 - 后续将取消12瓶/箱的散飞包装规格，重新并轨散飞、箱飞批价 - 加强窜货管控，鼓励专卖店挖掘2C潜力 - 预计茅台价盘将站稳在2300元以上，旺季价格适度波动 ### 股东回报： - 公司计划2024-2026年度现金分红比率不低于75%，分年度和中期两次实施 - 2024年分红额预计保持增长，估算在645亿元以上 ### 盈利预测与评级： - 2024-2026年归母净利润预测： - 2024年：868亿元，同比增长16% - 2025年：959亿元，同比增长10% - 2026年：1060亿元，同比增长10% - 维持“买入”评级，对应PE分别为21/19/17倍 ### 风险提示： - 宏观经济持续下行 - 市场对未来合理降速反应过度