开源证券-事件点评：债市收益率反转的历史规律-250729

- 债券收益率的反转历史上主要表现为V型和W型反转，V型反转通常在政策刺激下出现，而W型反转则是经济不确定性导致的二次探底。

- 债券收益率上行常滞后于股市趋势上涨，反映出债券市场对经济变化的反应较慢。

- 2025年下半年预计10年国债收益率将上行至1.9-2.2%，受经济预期修正和政策影响，通胀回升可能进一步推动收益率上升。

债券标的：10年国债。

操作建议：预计2025年下半年10年国债收益率将上行至1.9-2.2%。

理由： 1. 经济增速在2025年下半年可能不会明显下行，经济预期的修正将推动债券收益率上行。

2. 历史上，10年国债收益率的合理水平通常处于DR007加40到70BP的区间。

当前DR007处于1.5%左右，预计对应的10年国债收益率目标为1.9-2.2%。

3. 如果2025年下半年政策有效，通胀正常化，DR007中枢有望提高至通胀水平之上，从而进一步推动10年国债收益率上行。

例如，若通胀水平上行至1.5-2.0%，则DR007可能再次上行至1.8%，对应的10年国债收益率可能达到2.5%。

风险提示包括政策变化和经济变化超出预期。