贵州茅台：信达证券-贵州茅台-600519-适应需求变化，巩固发展根基-250403

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.7%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.4%。

在行业下行周期中，茅台凭借稳健的经营和强大的产品组合自由度，预计未来将实现稳健发展，股息率接近4%，投资回报可观。

- 贵州茅台2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.7%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.4%，业绩略超预期。

- 公司计划2025年实现营收同比增长9%左右，积极应对需求变化，保持稳健发展。

- 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为75.12元、81.93元、89.24元，维持“买入”评级，股息率接近4%，投资回报可观。

公司2024年年报显示，全年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.7%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.4%。

第四季度营业总收入510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿元，同比增长16.21%。

全年来看，毛利率为91.93%，同比下降0.03个百分点；归母净利率为50.46%，同比下降0.15个百分点。

全年销售收现1826.45亿元，同比增长11.57%；经营活动净现金流924.64亿元，同比增长38.85%。

茅台酒全年收入1459.28亿元，同比增长15.3%；系列酒收入246.84亿元，同比增长19.7%。

经销收入957.69亿元，同比增长19.7%；直销收入748.83亿元，同比增长11.4%。

i茅台销售收入200.24亿元，同比下降10.5%。

公司计划2025年营业总收入同比增长约9%，并规划2024-2026年每年分红率不低于75%。

预计2025-2027年摊薄每股收益分别为75.12元、81.93元、89.24元。

风险因素包括宏观经济不确定性及技改建设项目进度不及预期。

总体维持“买入”评级，认为茅台在行业调整期仍具备稳健发展能力。