华金证券-CPI、PPI点评（2024.10）：服务回稳扰动消退，商品补贴降价促销-241109

1. 10月核心CPI小幅回升，主要受服务消费回稳和商品消费补贴降价促销影响。

2. PPI同比跌幅加深，但环比跌幅收窄，投资信心有所改善，煤炭和黑色金属价格回升。

3. 预计2025年财政赤字率将提升至4.2%以上，有助于推动居民消费和核心CPI温和上涨。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 2024年10月，核心CPI小幅回升，服务消费回稳是主要原因。

- 商品消费补贴集中落地，导致企业降价促销，对CPI形成小幅拖累。

2. **CPI与PPI表现**： - 10月总体CPI同比回升0.1个百分点至0.3%，核心CPI同比回升0.2%至0.2%。

- PPI跌幅扩大至-2.9%，但环比跌幅收窄，投资端企业信心有所改善。

3. **食品价格动态**： - 10月食品CPI环比下跌1.2%，主要受台风后生鲜供给增加和国庆假期肉类需求偏低影响。

- 食品CPI同比增长2.9%，涨幅较9月缩窄0.4个百分点。

4. **服务消费情况**： - 服务CPI同比回升0.2个百分点至0.4%，房租环比下跌0.1%显示房地产市场政策尚未传导至租赁市场。

- 扣除房租后的服务价格改善明显，表明服务消费需求逐步回稳。

5. **国际油价与PPI关系**： - 国际原油价格低迷影响PPI，石化产业链价格持续下跌。

- 煤炭和黑色金属价格环比转正，投资信心有所增强。

6. **财政政策及未来展望**： - 10万亿化债方案有助于缓解土地出让金下滑，促进房地产市场回稳。

- 预计2025年财政赤字率有望提升至4.2%以上，推动居民耐用消费品需求和核心CPI稳步上升。

7. **风险提示**： - 财政赤字率低于预期及消费补贴力度小于预期的风险。