拓荆科技：财通证券-拓荆科技-688072-营收规模快速增长，新产品和工艺影响利润-250826

投资标的：拓荆科技（688072） 推荐理由：公司上半年营业收入同比增长54.25%，新产品和工艺逐步进入量产，市场拓展顺利，合同负债大幅增加，为未来收入增长提供保障。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

拓荆科技2025年上半年营业收入同比增长54.25%，达到19.54亿元，但归母净利润同比下降26.96%，为0.94亿元。

公司新产品和工艺的导入导致短期利润回落，但随着技术成熟和量产，毛利率有望改善。

预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，面临市场风险需关注。

拓荆科技在2025年上半年实现营业收入19.54亿元，同比增长54.25%；归母净利润为0.94亿元，同比减少26.96%。

公司产品竞争力持续提升，先进制程的验证机台已顺利通过认证并进入规模化量产阶段。

新型设备平台和新工艺设备如PECVDStack、ACHM及PECVDBianca等已通过客户验收，量产规模不断增加，ALD设备也在持续扩大量产规模，业务增长强劲。

市场拓展方面，公司在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。

2025年上半年末合同负债达45.36亿元，较2024年年末增长52.07%，为后续收入持续增长提供保障。

由于新产品新工艺导入导致客户验证过程中的成本较高，毛利率较低，影响了2025年上半年的利润水平。

但随着新产品验证机台完成技术导入并实现量产，2025年第二季度毛利率环比大幅改善，呈现稳步回升态势。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为54.93亿元、74.29亿元和93.91亿元，归母净利润分别为9.95亿元、14.88亿元和21.09亿元，PE分别为53.9倍、36.0倍和25.4倍，维持“增持”评级。

风险提示包括：半导体市场景气度下行、海外供应风险、国内半导体设备需求放缓、高端设备研发进度不及预期、行业竞争加剧。