煌上煌：开源证券-煌上煌-002695-公司信息更新报告：经营相对稳健，主动控制费用-250812

投资标的：煌上煌（002695） 推荐理由：公司经营相对稳健，尽管上半年收入小幅下滑，但归母净利润增长显著。

控制费用支出，利润有所提升。

作为卤制品行业头部品牌，外部需求恢复后有望实现门店扩张，维持“增持”评级。

- 公司2025年上半年收入9.8亿元，同比下滑7.2%，但归母净利润增长26.9%至0.77亿元，显示盈利能力增强。

- 门店经营面临短期压力，鲜货和包装产品业务承压，预计未来三年归母净利润将持续增长。

- 控制费用支出使利润有所增长，维持“增持”评级，关注外部需求恢复对门店扩张的影响。

公司煌上煌（002695）在2025年上半年实现收入9.8亿元，同比下滑7.2%，归母净利润为0.77亿元，同比增长26.9%。

2025年第二季度，公司收入为5.4亿元，同比下滑10.7%，归母净利润为0.33亿元，同比增长16.1%。

尽管门店经营面临短期压力，但公司维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、1.1亿元和1.2亿元，同比分别增长90.5%、36.7%和10.4%。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为116.1、84.9和76.9倍。

从产品来看，2025年上半年鲜货、包装、屠宰加工、米制品、检测和其他业务的营收分别为6.0亿元、0.19亿元、0.41亿元、3.1亿元、0.004亿元和0.15亿元，鲜货和包装产品承压，米制品需求稳定，屠宰业务增速较快。

截止到2025年第二季度末，公司鲜货门店数量为2898家，上半年净闭店762家，外部消费环境仍有影响。

按地区分析，江西、广东和浙江区域的收入分别为4.4亿元、0.85亿元和3.2亿元，同比分别下滑7.1%、27.0%和2.6%，其中广东区域影响较大。

公司在费用控制方面表现良好，2025年第二季度毛利率为29.3%，同比下降0.8个百分点，销售费用率为11.0%，同比下降2.8个百分点，管理费用率为8.0%，同比提升0.1个百分点。

公司第二季度归母净利润受益于促销费用控制，同比增长16.1%。

风险提示方面，主要包括食品安全风险、原材料涨价风险以及终端需求对门店经营的影响。

整体维持“增持”评级，期待外部需求恢复后门店有望重新扩张。