华西证券-高关税之下，出口结构有变化-250509

- 4月份中国出口表现超出预期，但美国高关税的影响尚未完全显现，预计5月数据将更为明显。

- 对东南亚地区的出口增长显著，部分中国企业可能将生产转移至东南亚以规避关税。

- 中美贸易紧张局势持续，后续谈判结果将影响关税政策，可能对中国出口产生长期影响。

本报告分析了2025年4月中国进出口数据及其背后的经济影响。

总体来看，出口总值为3157亿美元，同比增长8.1%，高于市场预期，但进口总值为2195亿美元，同比微降0.2%。

以下是核心要点： 1. **关税影响显现**：美国对中国加征关税的影响开始显现，4月对美出口同比下降20.9%，为2023年7月以来最低增速，拖累整体出口约3个百分点。

更全面的影响预计在5月数据中体现。

2. **周边经济体表现分化**：在关税冲击下，韩国对美出口下降6.8%，而越南出口同比增长21.0%，显示出其抢占市场的潜力。

中国对东南亚国家的出口显著增长，可能由于企业将生产转移至东南亚以规避关税。

3. **全球制造业PMI疲软**：多个经济体的制造业PMI表现不佳，指向全球贸易面临下行风险。

尽管欧洲部分经济体有所反弹，但仍低于荣枯线。

4. **对东盟和欧盟出口强劲**：对东盟的出口同比增长21.0%，对欧盟出口增速保持稳定，显示出中国在多元化市场中的韧性。

5. **出口结构变化**：机电及高新技术产品出口增速快于整体，传统劳动密集型产品表现疲弱。

部分高科技产品如集成电路和船舶出口增长显著，而手机等产品则出现下降。

6. **进口情况**：进口微降主要受农产品和大宗商品影响，但机电和高新技术产品保持正增长。

特别是自动数据处理设备进口增速显著。

7. **未来展望**：虽然4月出口表现好于预期，但未完全反映关税冲击，5月的数据将更具参考价值。

中美贸易谈判的进展将影响关税政策的调整。

8. **市场风险提示**：需关注国内政策、发达经济体货币政策及流动性的变化，这些因素可能对全球贸易和国内经济产生超预期影响。

总体而言，尽管当前出口数据表现良好，但中美贸易紧张局势及全球经济不确定性仍需密切关注。