西南证券-2025年7月社融数据点评：直接融资支撑社融，M1增速走高-250813

社融增速小幅上升，直接融资成为主要支撑，人民币信贷再次转负。

政府债券和企业债券融资同比增长，直接融资占比明显扩大。

居民和企业贷款偏弱，但随着政策支持，信贷需求有望逐步改善。

M1、M2增速走高，反映出企业和居民存款“活期化”趋势。

风险在于政策落地节奏及海外经济波动。

2025年7月的社会融资（社融）数据显示，社融增速小幅上升，主要受直接融资的支撑。

1-7月社融存量同比增长9.0%，增速略高于前期。

7月社融增量为11600亿元，同比增加3893亿元，但人民币信贷再次转负，贷款减少4293亿元，创下2002年以来的第四次负增长。

社融结构方面，直接融资占比显著扩大，政府债券和企业债券融资均有所增长。

政府债券融资仍为主要支撑，新增12440亿元，同比多增5559亿元。

企业债券融资也有所增加，房地产行业债券融资同比增长90.3%。

不过，表外融资同比降幅扩大，委托贷款和银行承兑汇票均出现减少。

企业和居民信贷偏弱，企业中长期贷款降至历史低点，居民贷款则减少4893亿元。

楼市成交继续降温，二手住宅价格同比下跌。

尽管短期内信贷数据偏弱，但政策支持下，信贷需求有望逐步改善。

人民币存款同比大幅增加，M1和M2增速走高，M2同比增长8.8%，创下2023年底以来新高。

M1增速也有所上升，反映出企业和居民存款“活期化”的趋势。

整体来看，短期内社融扩张仍依赖直接融资，政策的逐步落实将为信贷需求提供支持，但需关注国内外经济波动风险。