国投证券-“居民强，企业弱”格局延续-250114

1. 2024年12月社融同比多增，政府债券占新增社融比例创历史新高，反映出“居民强，企业弱”的格局延续。

2. 企业中长贷新增规模降至2014年以来新低，显示企业信心不足和投资意愿低迷。

3. 地产政策效果持续，居民中长贷和M1增速回升，但非银存款降幅扩大，表明资金流动性仍然紧张。

债券标的：政府债券 操作建议：建议关注和投资政府债券。

理由： 1. 政府债券在新增社融中的比例创下历史同期新高，表明政府债券的需求强劲。

2. 2024年11月和12月，政府债券的快速发行和净融资规模的增加，显示出政府在化债方面的积极举措。

3. 由于企业中长贷规模的显著下降，信贷环境偏弱，债市受到支撑，债券价格可能上涨。

4. 历史数据显示，社融增长乏力时，债市往往表现良好，2024年债市上涨的本质支撑因素为信贷环境的羸弱和基本面的筑底过程。

综上所述，考虑到政府债券的强劲表现和当前的市场环境，建议投资者关注政府债券。