怡和嘉业：华安证券-怡和嘉业-301367-2024Q3美国市场拐点显现，收入结构持续改善-241028

投资标的：怡和嘉业（301367） 推荐理由：公司2024Q3美国市场库存去化完成，呼吸机订单回暖，海外收入显著回升。

高毛利耗材业务占比提升，毛利率保持高位，盈利能力预计增强。

未来收入和净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 2024年三季度公司营业收入和归母净利润回暖，海外市场订单恢复至正常水平，国际业务收入占比提升至66.36%。

- 高毛利耗材业务持续增长，毛利率提升至51.20%，预计未来盈利能力将进一步增强。

- 公司未来三年收入和净利润有望逐步回升，维持“买入”评级，风险包括海外市场库存去化和市场竞争加剧。

以下是从上文中提取出的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 股票代码：301367 - 公司名称：怡和嘉业 - 2024年三季度报告显示，前三季度营业收入为6.02亿元，同比下降36.31%；归母净利润为1.25亿元，同比下降53.74%。

2. **第三季度表现**： - 第三季度营业收入为2.20亿元，同比增加10.51%，环比增加15.70%。

- 第三季度归母净利润为3274万元，同比增长21.78%；扣非后归母净利润为1899万元，同比增长24.67%。

3. **市场动态**： - 2024Q3美国市场库存去化基本完成，呼吸机订单回暖。

- 与RH公司达成新的合作协议，扩大了经销区域（包括加拿大），经销期限延长至5年。

4. **收入结构**： - 2024年前三季度国际业务收入为3.65亿元，占比60.55%；国内业务收入为2.38亿元，占比39.45%。

- 2024Q3海外收入达到1.46亿元，占比66.36%，较2024年上半年显著回升。

5. **毛利和耗材业务**： - 家用呼吸机诊疗业务收入为3.75亿元，占比62.27%；耗材类业务收入为2.06亿元，占比34.16%。

- 2024年前三季度毛利率为51.20%，同比增加4.91个百分点。

- 耗材业务同比增长31.77%，主要来自美国和欧洲地区的贡献。

6. **未来展望**： - 预计2024-2026年公司收入分别为9.16亿元、10.79亿元和12.75亿元，收入增速分别为-18.4%、17.8%和18.2%。

- 归母净利润预计分别为2.20亿元、2.92亿元和3.73亿元，增速分别为-26.0%、32.8%和27.8%。

- 每股收益（EPS）预计分别为2.45元、3.26元和4.17元，对应的市盈率（PE）分别为31x、23x和18x。

7. **投资建议**： - 维持“买入”评级，认为公司盈利能力将进一步增强。

8. **风险提示**： - 海外市场设备库存去化不及预期的风险。

- 耗材放量不及预期的风险。

- 市场竞争加剧的风险。

这些信息为投资者提供了关于公司当前表现、市场状况、未来预期和潜在风险的全面概述。