理想汽车~W：华西证券-理想汽车~W-2015.HK-Q1毛利率稳健费用承压，加快布局纯电快充-240521

投资标的：理想汽车（W-2015.HK） 推荐理由：公司坚持增程&纯电并举战略，加速布局纯电快充设施，预计将助力纯电车型上量，未来发展潜力巨大，具有投资价值。

1. 理想汽车2024年第一季度业绩承压，单车盈利能力下滑，但毛利率稳健，费用承压。

2. 公司加快布局纯电快充设施，预计能助力纯电车型上量，未来发展前景乐观。

3. 投资者可继续关注公司增程&纯电并举战略，以及自营充电网络建设和纯电车型销量表现，同时注意市场份额下滑和盈利能力下滑风险。

1. 2024年第一季度公司实现交付8万辆，同比增长53%，实现营收256亿元，同比增长36%，实现gaap口径净利润5.9亿元，同比下滑36.7%，nongaap口径净利润12.8亿元，同比下滑9.7%。

2. 预计单车盈利下滑主要原因为行业竞争加剧带来终端折扣加大，同时研发及期间费用显著增加。

3. 公司24Q1毛利率为20.6%，同比提升0.2个百分点，环比下降2.8个百分点，同比表现略有提升。

4. 2024年第一季度的营业费用为59亿元，同比增加74%，其中研发费用30亿元，主要为研发人员增加及新车型开发与智驾等研发需求增加，销售及管理费用受门店及销售人员增加亦有显著增长。

5. 2024年Q2销量交付指引为10.5-11万，环比Q1显著提升。

6. 理想自营充电站为404座；2024年预计上线2000多座超级充电站；2025年预计上线5000多座超级充电站。

7. 公司坚持增程&纯电并举战略，增程L6789款款爆款；纯电车型首发旗舰MEGA，纯电SUV系列由今年下半年推迟到明年上半年发布。

8. 调整2024-2026年营收为1645.47、2415.28、3205.27亿元，归母净利润为96.06、160.48、235.58亿元，EPS为4.53、7.56、7.56元；2024年5月20日收盘价80.65港元，对应2024-2026年PE为16.47、9.86、6.72倍；维持“买入”评级。