华西证券-海外周报：沃尔玛投资者会议召开，评估关税对业务的影响-250413

- 沃尔玛在投资者会议上表示仍在评估关税对业务的影响，预计2025年第一财季销售额增长3-4%。

- 山姆会员店在中国市场表现强劲，依靠优质商品、全渠道便利性和会员信任关系，预计2024年卓越会员续卡率高达92%。

- 投资建议关注受关税影响较小的AI+互联网和内需消费领域，相关受益标的包括阿里巴巴、腾讯等。

在4月9日的投资者会议上，沃尔玛全球CEO董明伦及高管团队讨论了关税对业务的影响。

董明伦指出，沃尔玛在美国销售的商品中，超过三分之二是在美国本土生产、种植或组装的，进口商品主要来自中国和墨西哥。

尽管关税环境变化，沃尔玛仍维持2025年第一财季销售额增长3-4%的预期，但由于不利的品类组合和意外索赔费用增加，营业收入增长的结果范围有所扩大。

公司希望在关税生效期间保持价格投资的灵活性。

在中国市场，山姆会员店的销售表现强劲，会员费收入在2025年春节销售旺季增长了35%。

山姆的成功归因于三大核心优势：首先是“优质商品+寻宝体验”的双重价值，提供高品质商品和独特购物氛围；其次是全渠道的便利性，线上线下购物体验结合，快速配送服务；最后是与会员建立的深厚信任关系，2024年卓越会员续卡率高达92%。

投资建议方面，近期的关税政策带来市场不确定性，导致港股和恒科回调。

长期来看，建议关注受关税影响较小且基本面改善预期的AI+互联网和内需消费两条主线。

相关受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等互联网科技公司，以及毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等内需消费企业。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧及人工智能应用效果不及预期等风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 近期关税政策带来市场不确定性，导致港股和恒科回调。

2. 长期看好受关税影响较小的AI+互联网及内需消费两条主线。

3. 在调整时应把握买入机会。

4. 相关受益标的包括积极拥抱AI和资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等互联网科技公司。

5. 内需消费方面，推荐基本面稳固且成长空间大的公司，如毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。

6. 风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧及人工智能应用效果不及预期的风险。