海光信息：平安证券-海光信息-688041-合同负债大幅增长，自主可控主旋律进一步增强-250422

投资标的：海光信息（688041） 推荐理由：公司2025年一季报业绩强劲，营业收入和净利润均大幅增长，存货和合同负债保障未来持续增长。

受益于国产AI算力芯片市场，竞争力强，前景乐观，维持“推荐”评级。

- 海光信息2025年一季度业绩超预期，营业收入同比增长50.76%，归母净利润增长75.33%，经营性现金流转正。

- 公司合同负债大幅增长258.27%，高存货保障未来持续增长，研发投入保持高强度，增强市场竞争力。

- 英伟达H20出口受限利好国产AI算力芯片，海光信息DCU产品市场占有率有望提升，预计未来业绩将持续增长，维持“推荐”评级。

海光信息在2025年第一季度实现营业收入24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润为5.06亿元，同比增长75.33%。

公司在报告期内的扣非归母净利润为4.42亿元，同比增长62.63%，经营性现金流为25.22亿元，同比转负为正。

到2025年第一季度末，公司存货为57.94亿元，较2024年末增长6.80%；合同负债为32.37亿元，较2024年末大幅增长258.27%。

公司在通用计算和人工智能计算市场保持高强度的研发投入，达7.64亿元，同比增长16.26%。

由于英伟达H20芯片出口限制，预计将利好国产AI算力芯片厂商，海光信息DCU产品在国内市场的占有率有望提升。

投资建议方面，海光信息被认为是国产算力核心标的，预计2025-2027年归母净利润将分别为29.56亿元、43.14亿元和61.53亿元，当前的PE分别为120.9X、82.8X和58.1X。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及美国对华半导体管制可能带来的影响。