东吴证券-固收深度报告：从提前兑付看本轮化债进展如何？-250110

- 本轮化债工作中，城投债提前兑付与地方政府特殊再融资债发行之间的相关性增强，预计将推动化债进程加快。

- 预计截至2024年末，本轮化债可带动至少1500亿元的城投债提前兑付，且大部分地区的推进进度较快。

- 提前兑付的时间和空间依赖于各地区的政策执行效率和战略发展方向，同时需关注政策变化和市场风险。

债券标的：城投债、地方政府特殊再融资债、银行借款、非标融资。

操作建议：关注城投债的提前兑付情况，尤其是重点高风险区域的债务化解进展，适时调整投资策略。

理由： 1. 从历史数据来看，城投债的提前兑付与地方政府置换债的发行存在显著相关性，提前兑付的增加可能预示着地方政府化债工作的有序推进。

2. 当前地方财政效率提升、债务期限结构优化以及中央政府对隐性债务的监管加强，使得本轮化债工作的执行效率有望提高。

3. 预计2024年末前后，随着地方政府特殊再融资债的集中发行，将推动城投债的提前兑付，加速化债进程。

4. 重点关注银行借款和非标融资的提前偿还情况，这些指标可以帮助投资者判断地区化债工作的进展。

5. 风险提示包括政策变化、数据统计偏差及基准利率波动，这些因素可能会影响提前兑付的实际情况。