财通证券-实体经济图谱2025年第13期：生产强于需求-250412

- 生产强于需求，内需表现疲软，房地产和汽车销售回落，消费热度下降。

- 外需受中美关税政策影响，出口情况波动，部分行业仍有抢出口需求。

- 商品价格方面，黄金创新高，铜价回升，油价震荡下行，市场面临政策不确定性。

本期投资报告分析了当前实体经济的状况，主要从内需、外需、生产和物价四个方面进行梳理。

首先，内需方面，房地产和汽车销售均出现回落，家电价格继续上涨。

4月新房销量增速由升转降，二手房市场则表现为量跌价升。

消费方面，假期日均票房收入大幅下降，消费热度减弱，尤其是在上海迪士尼等热门景点和商圈的客流量下降。

其次，外需方面，中美之间的关税加征幅度再次上升，特朗普政府对中国的关税累计超过100%。

尽管如此，韩国的出口增速有所回升，部分转口贸易依然存在。

在生产方面，钢铁和水泥的开工情况仍然较强，但库存水平上升，钢铁价格出现回落，尤其是与出口相关的板材产量下降。

水泥价格则有所下降，但出货率和磨机运转率均高于去年同期。

最后，物价方面，黄金价格创新高，铜价回升而油价下跌。

国内钢铁和动力煤价格持续下降，而玻璃和水泥价格则继续上涨。

特朗普的关税政策带来了市场的不确定性，导致投资者对美元体系的信心下降，进一步推高了黄金价格。

后续需关注美国的关税政策变化，以及3月出口和经济数据的风险，特别是政策变动和经济恢复不及预期的可能性。