华金证券-美国CPI点评：薪资替代需求成为美国核心CPI的决定变量-240814

- 美国7月核心CPI同比小幅下降至3.2%，主要受薪资相关商品和服务价格下跌影响，显示通胀压力减弱。

- 劳动力市场降温导致薪资增速放缓，可能为美联储提供更大降息空间。

- 尽管消费需求稳定，但未来核心通胀走势仍需关注劳动力市场变化，预计年底前薪资和核心通胀增速将保持平稳。

### 美国CPI点评核心要点总结 #### 宏观层面 1. **核心CPI降温**：2023年7月美国核心CPI同比下降至3.2%，为2021年5月以来最低，环比上涨0.17%。

2. **经济稳定性**：居民消费需求整体稳定，缓解了市场对美国经济迅速衰退的担忧。

#### 结构分析 1. **商品和服务分项变化**： - **耐用消费品**：环比下降幅度收窄，显示油价下跌的渗透效应有所缓解。

- **核心非耐用消费品**：环比大幅下滑（-0.33%），显示薪资对核心通胀的支持减弱。

- **非房租核心服务**：环比上涨（0.26%），但增幅低于上半年平均水平，受到薪资增速下行的限制。

- **房租**：环比小幅上升（0.35%），反映房地产市场对高利率的适应。

#### 劳动力市场 1. **薪资与就业趋势**：劳动力市场紧张程度缓解，薪资增速放缓。

但失业率上升与劳动参与率提升相关，短期波动较大。

2. **未来展望**：薪资和核心通胀增速预计平稳，9月和12月美联储可能各降息25BP。

#### 国际背景 1. **海外经济分化**：欧洲、英国、日本面临内需降温风险，可能加速降息路径，影响美元汇率。

2. **人民币贬值压力**：美元强势可能加大人民币贬值压力，国内货币政策宽松空间有限。

#### 风险提示 - 海外经济和货币政策分化加剧可能导致市场波动。