圣湘生物：华安证券-圣湘生物-688289-海济并表增厚业务，诊疗一体化布局成效初显-250905

投资标的：圣湘生物（688289） 推荐理由：公司通过并购海济生物，增厚业绩，同时在IVD业务和创新产品方面表现出色，布局“诊疗一体化”战略，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险在于新产品研发和市场推广不及预期。

- 圣湘生物2025年上半年营业收入8.69亿元，同比增长21.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，但二季度净利润略有下降。

- 通过并购中生海济，公司的“诊疗一体化”布局初步成型，创新业务在多个领域取得显著进展。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注新产品研发及市场推广风险。

公司名称：圣湘生物（688289） 2025年中报摘要： - 2025年上半年营业收入：8.69亿元，同比增长21.15% - 归母净利润：1.63亿元，同比增长3.84% - 扣非归母净利润：1.36亿元，同比增长12.19% - 经营活动现金流：-1.43亿元 2025年第二季度摘要： - 营业收入：3.93亿元，同比增长20.59% - 归母净利润：7098万元，同比下降6.21% - 扣非归母净利润：4500万元，同比下降4.18% 业绩分析： - 中生海济的并表显著增厚业绩，2025年上半年实现收入2.4亿元，净利润0.97亿元，同比增长120% - 剔除中生海济和红岸基元的并表影响，公司2025年上半年收入下滑约10% - 增值税率调整和收入结构变化导致盈利能力下降 创新业务： - 在呼吸道、基因测序、妇幼、药物基因组等领域推出多款新产品 - 呼吸道领域推出“互联网+医疗”居家快检C端模式 - 基因测序业务上半年收入超3000万元，同比增长三倍 - 自主研发的高通量测序仪于2025年1月获批上市 并购与布局： - 2025年1月收购中山圣湘海济，完善“治疗”端 - 控股红岸基元、参股真迈生物、圣维鲲腾，形成“仪器+试剂+治疗药物+第三方检验”闭环生态 投资建议： - 预计2025-2027年收入分别为20.08亿元、23.98亿元和29.31亿元 - 预计归母净利润分别为3.58亿元、4.54亿元和5.92亿元 - 2025-2027年EPS分别为0.62元、0.78元和1.02元，对应PE估值分别为33x、26x和20x - 维持“买入”评级 风险提示： - 新产品研发进展不及预期风险 - 呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险 - 行业竞争加剧风险