云图控股：华金证券-云图控股-002539-磷复肥拉动业绩增长，持续完善产业链布局-250905

投资标的：云图控股（002539） 推荐理由：公司磷复肥业务持续增长，产业链布局不断完善，年产能接近800万吨，市场竞争力提升。

未来氮、磷产业链闭环，成本下降，盈利能力增强。

预计2025-2027年收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

云图控股2025年上半年营收114亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%，主要得益于磷复肥业务的强劲增长。

公司持续完善磷产业链布局，年产能接近800万吨，提升市场竞争力。

尽管纯碱业务面临低迷，黄磷需求回暖，盈利能力有所提升，未来有望通过产业链延伸和成本降低进一步巩固市场地位。

维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

云图控股（002539）在2025年上半年实现营收114.00亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%。

毛利率为11.99%，净利率为4.58%。

在25Q2，公司营收为56.89亿元，同比下降5.99%，归母净利润为2.57亿元，同比增长6.94%。

磷复肥业务表现突出，实现营业收入72.22亿元，同比增长21.55%，占总营业收入的63.35%。

公司在磷产业链的布局不断完善，年产能接近800万吨，处于国内领先地位。

在市场布局方面，公司在国内设立了广西贵港和新疆阿克苏两大战略基地，海外则深耕东南亚市场，推动国际贸易布局扩展。

纯碱业务受市场低迷影响，营业收入下降34.55%，但出口需求有所增长。

黄磷业务销售收入为6.20亿元，同比下降1.50%，但毛利率有所提升，达到19.87%。

公司未来将继续完善氮、磷产业链，提升原料自给率，降低成本，巩固市场地位。

投资建议方面，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括需求不及预期、政策变化、贸易摩擦及安全环保风险等。