岳阳林纸：国投证券-岳阳林纸-600963-24Q3业绩短期承压，收购骏泰科技完善产业链布局-241203

投资标的：岳阳林纸（600963） 推荐理由：公司拟收购骏泰科技，完善产业链布局，增强对中上游资源的影响力。

尽管24Q3业绩短期承压，但长期看将深化“林浆纸”一体化战略，提升核心竞争力，预计未来收入和净利润逐步回暖，维持增持评级。

岳阳林纸拟收购骏泰科技100%股权，以完善产业链布局并增强上游资源影响力。

2024年第三季度，公司业绩短期承压，净利润大幅下降，主要因资产减值计提。

预计未来三年营业收入将有所波动，给予2025年目标价6.58元，维持增持-A评级。

岳阳林纸（600963）近期发布公告，计划以现金方式收购控股股东泰格林纸持有的骏泰科技100%股权，资金来源为公司自筹资金。

骏泰科技是国内领先的纸浆、溶解浆和木质素生产企业，具备一定的生产能力，收购将有助于完善岳阳林纸的产业链布局，提升其在中上游资源的影响力。

在2024年第三季度，岳阳林纸实现营业收入15.81亿元，同比下降17.81%；归母净利润为-0.46亿元，同比下降452.11%；扣非后归母净利润为-0.02亿元，同比下降122.34%。

归母净利润的下降主要受到子公司湖南茂源林业对林木资产计提资产减值准备的影响。

公司在盈利能力方面，2024年前三季度毛利率为6.90%，同比下降1.90个百分点；第三季度毛利率为4.95%，同比下降0.07个百分点。

净利率方面，前三季度为1.83%，同比下降3.63个百分点；第三季度为-2.94%，同比下降3.69个百分点。

期间费用方面，2024年前三季度期间费用率为8.09%，同比下降0.86个百分点；第三季度期间费用率为6.27%，同比下降1.09个百分点。

投资建议方面，预计岳阳林纸2024-2026年的营业收入分别为83.79亿元、95.57亿元和103.56亿元，归母净利润分别为-0.88亿元、1.82亿元和1.09亿元。

对应的市盈率（PE）为-105.9x、51.0x和84.8x，给予2025年65x PE的目标价为6.58元，维持增持-A的投资评级。

风险提示包括原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、业务拓展不及预期以及大股东减持风险。