华峰化学：华鑫证券-华峰化学-002064-公司事件点评报告：行业景气承压，静待下游需求复苏-250818

投资标的：华峰化学（002064） 推荐理由：公司在行业景气承压的背景下，化学纤维板块毛利率有所提升，未来下游需求有望随着经济复苏和政策推动逐步释放。

尽管盈利预测略有下调，但公司推进聚氨酯产业一体化发展，长期仍具备利润增长潜力，维持“买入”评级。

- 华峰化学2025年上半年营业收入121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%。

- 行业景气承压，但化学纤维板块毛利率有所提升，未来下游需求复苏有望推动尼龙66及己二酸产品消费增长。

- 由于行业压力，盈利预测略微下调，预计2025-2027年归母净利润分别为21.01、30.57、35.88亿元，维持“买入”评级。

华峰化学发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营业总收入121.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润为9.83亿元，同比下降35.23%。

2025年Q2单季度营业收入为58.23亿元，同比下降17.84%、环比下降7.78%；归母净利润为4.79亿元，同比增长42.61%、环比下降5.02%。

在行业方面，2025年上半年行业景气承压，产品价格较上年同期下降。

公司化学纤维、化工新材料及基础化工产品板块的营业收入分别下降9.43%、8.82%和15.01%。

化学纤维板块毛利率同比上升3.68个百分点。

具体产品情况为：化学纤维营业收入42.15亿元，同比下降9.43%，毛利率18.65%；化工新材料营业收入27.68亿元，同比下降8.82%，毛利率20.80%；基础化工产品营业收入44.71亿元，同比下降15.01%，毛利率4.37%。

财务方面，2025年上半年公司的销售、管理、财务和研发费用率分别同比上升0.24、0.17、0.27和0.36个百分点，财务费用率上升主要由于利息收入减少。

展望未来，预计随着经济环境复苏及行业政策的出台，下游需求将释放，特别是国内己二腈技术的突破将推动尼龙66行业发展。

同时，国家限塑令等政策将推动己二酸下游PBAT行业的产能投入，TPU行业也将有新产能进入，消费复苏将促进己二酸产品的消费增长。

盈利预测方面，因行业景气承压，略微下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为21.01亿元、30.57亿元和35.88亿元，当前股价对应的市盈率分别为18.3倍、12.6倍和10.7倍。

考虑到公司加快推进聚氨酯产业一体化发展，长期仍有望迎来利润增长，维持“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求波动、产品价格下跌、原材料价格上涨及新建项目不及预期等风险。