珀莱雅：东兴证券-珀莱雅-603605-头地位持续巩固，享国潮崛起之风-250220

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：珀莱雅持续巩固国货龙头地位，2025年在淘天平台GMV稳居首位，展现出强韧性。

随着国潮崛起和政策支持，品牌力和产品力提升，子品牌彩棠符合国潮定位，有望实现快速增长。

预计未来业绩持续向好，维持“推荐”评级。

- 珀莱雅在国潮崛起的背景下，稳居化妆品市场TOP1，持续巩固龙头地位。

- 公司子品牌彩棠契合国潮理念，有望受益于政策支持和市场需求增长。

- 预计2024-2026年净利润将持续增长，维持“推荐”评级，关注行业竞争和需求风险。

珀莱雅（603605）在国潮崛起的大背景下，持续巩固其市场地位，特别是在化妆品行业。

根据《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，国家支持国潮品牌的发展，提升“中国制造”的整体形象，促进包括化妆品在内的时尚消费品行业的精品化和国潮化。

2025年1月，珀莱雅在淘天平台的GMV达到3.08亿元，稳居第一；在抖音渠道的GMV为2-2.5亿元，位列第二，显示出品牌的强劲表现。

2023年双十一大促中，珀莱雅超越国际大牌夺冠，并在之后保持销售额的领先地位。

尽管2024年双十一国际品牌增加折扣，仍未能动摇其市场地位。

珀莱雅的子品牌彩棠，主打“中国妆，原生美”，符合国潮理念，有望受益于政策支持和国潮文化的兴起。

2025年，珀莱雅的看点包括经典大单品的巩固、新单品如能量系列和防晒系列的放量、子品牌的快速增长以及在抖音等新渠道的进一步提升。

公司预计2024-2026年净利润分别为15.2亿、18.8亿和22.7亿元，对应EPS为3.85、4.76和5.74元。

目前股价对应的PE值分别为22、18和15倍。

整体来看，作为国货美妆龙头，珀莱雅的长期成长性受到看好，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业需求疲软和品牌市场竞争加剧。