东方财富：平安证券-东方财富-300059-自营投资表现较好，支撑业绩韧性-240425

投资标的：东方财富 推荐理由：公司在用户流量、互联网财富管理等方面具有领先优势，自主研发的金融大模型有望丰富产品生态，且通过行动方案、股份回购等方式增强市场信心，预计未来归母净利润有望持续增长，具有长期成长性，维持“推荐”评级。

1）东方财富2024年一季度业绩表现稳健，主营业务承压，但自营投资收入增长较好，支撑了利润表现。

2）公司研发投入持续高，市场成交量有所修复，经纪业务净收入预计同比正增，两融市场占比有望提升。

3）公司基金业务表现疲软，但在用户流量、互联网财富管理等方面仍有领先优势，未来业绩有望长期成长，建议维持“推荐”评级。

1. 东方财富发布2024年一季报，实现营业总收入24.56亿元（YoY-12.60%），归母净利润19.54亿元（YoY-3.70%），总资产2573.01亿元，归属母公司净资产734.84亿元，EPS（摊薄）0.12元，BVPS4.66元。

2. 24Q1手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比+0.3%/-5%/-30%。

3. 24Q1管理费用5.6亿元（YoY6%），管理费率22.9%（YoY+1.7pct）；研发费用2.8亿元（YoY+16%），研发费率11.6%（YoY+2.8pct）。

4. 24Q1自营收入8.1亿元（YoY+65%），自营投资规模872亿元（YoY+10%），对应年化投资收益率3.7%（YoY+1.2pct）。

5. 24Q1公司手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入，23年占比为98%）为11.8亿元（YoY+0.3%）。

6. 24Q1利息净收入5.2亿元（YoY5%）。

7. 24Q1全市场新发行基金292只、新发行份额2434亿份（YoY-5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量172只、新发行份额546亿份（YoY29%），叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，预计公司基金代销业绩表现仍承压，营业收入（主要为基金代销收入，23年占比为93%）为7.5亿元（YoY-30%）。

8. 通过“质量回报双提升”行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。

9. 维持公司24/25/26年归母净利润预测为90.7/100.0/111.2亿元，对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%，维持“推荐”评级。