天风证券-固收周度点评：活跃老券的迁徙启动-250803

1. 本周债市波动加剧，10Y国债利率维持在1.70%-1.75%区间，缺乏突破动能。

2. 下周关注活跃老券的配置需求，因税收政策变化，预计配置盘将抢配老券。

3. 投资策略建议关注30Y期国债，利用其相对波动性和利差空间获取超额收益。

债券标的：30Y期国债、活跃老券、非活跃券、25特国05、25特国02、23附息国债23。

操作建议：重点关注30Y期国债，并抢配活跃老券。

理由： 1. 30Y期国债在曲线上具有相对波动和流动性，能够创造超额收益。

历史数据显示，30Y国债活跃券的日内振幅高于10Y国债活跃券，显示出其敏感性和机会。

2. 当前超长端利率债的利差空间已打开，30Y-10Y国债期限利差处于近一年90%分位数，具备进一步上涨的潜力。

3. 超长债即将迎来发行扰动，预计需求端将偏强，特别是在税率改革后，保险资金可能会抢购老券。

4. 在超长债发行过程中，个券的相对价值将发生变化，特别是“25特国05”有可能替代“23附息国债23”成为次活跃券，其利率可能会有下行空间。