山西汾酒：群益证券-山西汾酒-600809-Q3稳健，腰部产品支撑加强-241101

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利润均实现较快增长，腰部及玻汾产品支撑效果显著，现金流表现良好，预计未来业绩将继续提升，维持“区间操作”投资建议，当前股价对应PE具吸引力。

- 山西汾酒2024年前三季度营收和净利润均实现同比增长，业绩符合预期，腰部产品和玻汾支撑效果明显。

- 第三季度毛利率小幅下降，但经营活动现金流表现亮眼，净流入显著增加。

- 预计未来三年净利润将继续增长，维持“区间操作”的投资建议，风险主要来自省外扩张和行业竞争。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，山西汾酒实现营收313.6亿，同比增17.3%。

- 归母净利润为113.5亿，同比增20.3%。

- 第三季度单季度营收为86.1亿，同比增11.4%；归母净利润为29.4亿，同比增10.4%。

2. **产品表现**： - 腰部及玻汾产品支撑效果增强。

- 第三季度青花酒有所放量，中高价酒营收增速回升，营收为61.9亿，同比增6.7%。

- 低价白酒实现收入24亿，同比增25.6%。

3. **区域收入**： - 省内收入为35亿，同比增12%。

- 省外收入为50.9亿，同比增11%。

4. **毛利率与费用**： - 第三季度毛利率同比下降0.7个百分点至74.3%。

- 期间费用率同比上升0.78个百分点至15.38%。

- 销售费用率平稳，同比下降0.07%；管理费用率同比上升0.61%；研发费用率同比上升0.36%；财务费用率同比下降0.11%。

5. **现金流**： - 前三季度经营活动现金净流入为114.3亿，同比增56.6%。

- 第三季度净流入为35亿，同比增67%。

6. **合同负债**： - 三季度末合同负债余额为54.8亿，同比增6%，环比下降4.4%。

7. **盈利预测**： - 略下调盈利预测，2024-2026年净利润分别为126.7亿、145.5亿和166.7亿，分别同比增21.4%、14.9%和14.6%。

- 每股收益（EPS）分别为10.38元、11.93元和13.67元。

- 当前股价对应市盈率（PE）分别为19倍、17倍和15倍。

8. **投资建议**： - 维持“区间操作”的投资建议。

9. **风险提示**： - 省外扩张不及预期。

- 行业竞争加剧。

- 费用投放超预期。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、业务表现及未来发展潜力。