康龙化成：浦银国际-康龙化成-3759.HK-逐季改善明显，2025年迎来10%~15%收入增速-250328

投资标的：康龙化成（3759.HK） 推荐理由：公司2024年收入和利润逐季改善，预计2025年收入增速达10%-15%。

CMC和实验室服务驱动增长，管理层对利润率提升持乐观态度。

上调港股目标价至20港元，A股目标价至32元，维持“买入”评级。

- 康龙化成2024年收入同比增长6.4%，利润环比改善，预计2025年收入增速将达10%-15%。

- CMC和实验室服务是主要驱动力，尤其是CMC新签订单增长强劲。

- 上调港股目标价至20港元，A股目标价至人民币32元，维持“买入”评级，风险包括收入和毛利率不及预期。

康龙化成（3759.HK）在2024年第四季度的业绩符合预期，收入和利润同比及环比均有明显改善。

2024年总收入为人民币122.76亿元，同比增长6.4%；调整后的归母净利润为16.07亿元，同比下降15.6%，接近盈利预告的中值。

四季度收入为34.58亿元，同比增长16.1%，环比增长7.6%；调整后的Non-IFRS归母净利润为4.99亿元，同比增长1.7%，环比增长19.7%。

毛利率略有提升，达到34.6%，经调整归母净利率为14.4%。

2024年底新签订单金额同比增长超过20%。

从业务板块来看，CMC收入增速最快，同比增长26.9%，同时毛利率也有提升。

实验室服务收入增长14.9%，得益于生物科学板块的持续增长。

临床研究服务在四季度增速有所提升，但毛利率仍然下降。

CGT板块则持续疲软。

展望2025年，公司预计收入增长10%-15%，主要受CMC和实验室服务的驱动。

管理层认为利润率有提升空间，主要由于收入增长和费用没有明显增加。

基于以上分析，港股目标价上调至20港元，A股目标价上调至人民币32元，均维持“买入”评级。

投资风险包括收入增长不及预期、毛利率不及预期及净利润不及预期。