国联民生证券-宏观点评：一季度及3月经济数据点评，内需“接力”外需的迹象或已进一步显现-250416

- 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济负产出缺口保持平稳，第二产业明显回升。

- 3月消费和投资数据表现分化，但商品消费和制造业、基建投资均有所改善，显示内需逐渐接力外需。

- 就业情况稳定，城镇调查失业率略有回落，未来逆周期调节政策有望加强，推动经济进一步复苏。

一季度经济数据点评显示，实际GDP同比增长5.4%，与去年四季度持平，负产出缺口保持稳定。

第一、三产业增速回落，而第二产业增速明显回升。

居民收入增速放缓，但人均消费支出保持较高水平。

3月需求端表现分化，社零环比下滑1.1%，主要受餐饮消费影响。

商品消费有所改善，尤其是地产后周期商品和汽车消费。

固定资产投资继续回升，制造业和基建投资反弹，但地产投资环比下滑。

在生产端，3月工业增加值环比增长1.1%，出口交货值显著回升，发电量也有所反弹。

就业情况保持稳定，城镇调查失业率略降至5.2%。

展望未来，尽管出口面临下行压力，但逆周期调节政策有望加强，内需有望加速修复，推动经济复苏。

3月商品消费、投资数据改善及工业生产回升，表明内需“接力”外需的迹象已开始显现。

风险提示包括政策执行不及预期及海外地缘政治事件的影响。