巨化股份：华金证券-巨化股份-600160-制冷剂景气延续，业绩持续改善-241025

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：制冷剂价格上涨及供给约束驱动业绩改善，行业集中度高，巨化股份作为龙头企业受益显著，预计未来业绩持续增长，盈利能力提升，维持“增持-B”评级。

- 巨化股份2024年前三季度业绩显著改善，归母净利润同比增长68.40%，主要受制冷剂价格上涨推动。

- 制冷剂行业景气持续向上，政策支持和供给约束使得公司在市场中占据领先地位。

- 预计未来几年公司收入和净利润将持续增长，维持“增持-B”评级，风险包括价格波动和需求不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概述**： - 2024年前三季度，巨化股份实现收入179.06亿元，同比增长11.83%。

- 归母净利润为12.58亿元，同比增长68.40%。

- 扣非归母净利润为11.84亿元，同比增长71.89%。

- 毛利率为16.95%，同比提升4.08个百分点。

2. **2024年第三季度表现**： - 单季度收入为58.26亿元，同比下降1.53%，环比下降11.86%。

- 归母净利润为4.23亿元，同比增长64.76%，环比下降19.19%。

- 毛利率为17.39%，同比提升6.78个百分点，环比下降0.99个百分点。

3. **产品及市场表现**： - 制冷剂收入为63.19亿元，同比增长44.62%，外销24.64万吨，同比增长11.41%。

- 含氟聚合物收入为13.05亿元，同比下降19.71%。

- 含氟精细化工品收入为2.34亿元，同比增长120.04%。

- 石化材料收入为30.34亿元，同比增长55.19%。

4. **行业背景与政策影响**： - 2024年1月1日起，三代制冷剂实行生产配额制，二代制冷剂计划在2025年削减。

- 制冷剂价格因供给控制和需求变化而上涨，行业景气有望持续。

5. **市场集中度**： - 三代制冷剂CR3为68%，各细分品种集中度高。

- 巨化股份在三代制冷剂市场占有率为38%，在多个细分品种中均居行业首位。

6. **价格趋势**： - 2023年10月17日，国内主要制冷剂的价格均有所上涨，R22、R32、R125、R134a、R410a等均价显著高于年初。

7. **投资建议**： - 由于制冷剂供给约束和市场集中度高，预计巨化股份未来业绩将持续改善，维持“增持-B”评级。

- 调整盈利预测，预计2024-2026年收入和归母净利润均将显著增长。

8. **风险提示**： - 价格上涨不及预期、四代制冷剂替代速度超预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、项目建设进展不及预期等风险因素。

这些信息可以帮助投资者评估巨化股份的市场表现、行业前景和投资价值。