川宁生物：山西证券-川宁生物-301301-业绩超预期，合成生物学项目收获可期-240507

投资标的：川宁生物 推荐理由：公司盈利能力大幅提升，抗生素市场需求复苏，合成生物学项目落地增量可期，预计未来几年营收和净利润将稳步增长，具有投资潜力。

1. 川宁生物公司2023年营收和净利润均大幅增长，主要产品销量上涨，盈利能力显著改善，财务费用明显改善。

2. 抗生素市场需求复苏，公司抗生素中间体业务景气持续，合成生物学项目陆续投产，可降解材料将成为未来增长的新动力。

3. 预计公司2024~2026年业绩将继续增长，投资建议维持“增持-B”评级，但仍需关注农副产品原材料价格波动、合成生物学项目研发风险、产品价格波动等风险。

1. 川宁生物公司2023年营收48.23亿元，归母净利润9.41亿元，2024年Q1营收15.23亿元，归母净利润3.53亿元，均出现大幅增长。

2. 公司主要产品销量上涨，产品价格维持较高水平，导致公司盈利能力显著改善，2023年毛利率31.57%，净利率19.50%。

3. 抗生素市场需求复苏，抗生素中间体业务景气持续，公司抗生素中间体业绩放量，预计合成生物学项目收获可期，红没药醇、5-羟基色氨酸、PHA等项目将陆续投产。

4. 公司与微构工场正式达成战略合作，利用公司现有产线提供不低于2000吨/年的PHA可降解材料，24年将交付不少于三个合成生物学品种，公司研究院每年也将交付多个产品，PHA以及后续合成生物学品种将成为公司未来增长的新动力。