国金证券-2025年年度策略：沧海行舟-241202

- 预计2025年A股市场将受益于基本面改善，盈利增长和估值提升合计贡献约30%的涨幅。

- 国内经济需关注财政政策与海外景气，盈利底预计在2025年第三季度出现。

- 投资策略聚焦于黄金、有色金属及创新药等领域，主题轮动将围绕AI产业、国家安全和内需循环展开。

2025年年度策略“沧海行舟-241202”聚焦于A股市场的反弹及全球经济环境的变化。

2024年市场回顾显示出A股的“政策底”和“市场底”信号，预计2025年反攻将受益于基本面改善，具备持续性。

国内经济方面，仍面临有效需求不足，关键在于等待“盈利底”的出现，预计2025年第二季度财政政策将进一步扩张，可能在第三季度见到盈利底。

海外经济环境方面，美国经济硬着陆概率较高，可能导致消费能力下降和资产价格下跌，进而引发债务违约风险。

同时，特朗普的对华政策可能延迟盈利底的出现。

全球资产配置策略上，黄金有望创历史新高，预计2025年将受到美国经济硬着陆、美债违约风险等因素的推动。

大宗商品方面，有色金属和原油的机会需关注流动性和降息周期。

对于A股市场，预计2025年盈利增长可达7.2%，全年估值上涨约19%，整体涨幅约30%。

市场走势预计将经历春季躁动、基本面修复乏力、盈利底出现及繁荣初期的转变。

中小盘股票有望继续占优。

在结构性景气机会的筛选中，重点关注供给侧的扩张空间和需求端的持续性。

推荐的行业包括科技、高端制造、军工等。

主题轮动方面，2025年的重点在于AI产业、国家安全和内需循环。

风险提示包括国内出口放缓、财政政策难以发力、中美关系的紧张以及美国经济下行风险等。

整体来看，2025年A股市场将围绕主题和景气变化展开，重点关注相关行业的投资机会。

本报告的投资建议及理由为： - 2025年A股市场预计盈利增长7.2%，估值上涨19%，合计涨幅约30%。

- Q1关注成长股与消费股，预计春季躁动。

- Q2防御性投资，关注黄金、创新药及政策预期主题。

- Q3盈利底出现，全面进攻成长股、有色股及券商。

- Q4切换至高景气方向，关注成长股与周期股（有色、能源）。

- 重点推荐科技、军工、高端制造等结构性景气机会。

- 主题方向包括AI产业、国家安全及内需循环。

- 风险提示包括出口放缓、财政政策效果不及预期及全球经济下行风险。