芒果超媒：国联民生证券-芒果超媒-300413-内容表现亮眼，会员业务量价提升-250430

投资标的：芒果超媒（300413） 推荐理由：公司会员业务量价齐升，2024年会员收入同比增长19.3%，有效会员数达7331万人，ARPPU提升。

同时，综艺节目表现优异，影视剧进入产出周期，预计未来收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

1. 芒果超媒2024年收入和净利润均有所下降，但会员业务表现亮眼，收入增长19.3%，有效会员数和ARPPU均实现提升。

2. 广告收入略有波动，运营商收入短期下降，但公司通过调整策略保持了整体业务平稳。

3. 预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，需关注政策监管和市场竞争风险。

芒果超媒（300413）在2024年财报及2025年一季报中表现如下： 1. 2024年财务数据： - 收入：140.8亿元，同比下降3.75% - 归母净利润：13.64亿元，同比下降61.63% 2. 2025年第一季度财务数据： - 收入：29亿元，同比下降12.76% - 归母净利润：3.79亿元，同比下降19.8% 3. 会员业务： - 2024年会员业务收入：51.48亿元，同比增长19.3% - 有效会员数：7331万人，同比增长10.19% - ARPPU：70元，同比增长8.27% - 优质内容如《歌手2024》和《与凤行》推动会员增长，会员体系创新促进ARPPU提升。

4. 广告业务： - 2024年广告收入：34.38亿元，同比下降3% - 原因：品牌广告回暖滞后 - 公司制定品牌专属长期营销策略以促进广告效果。

5. 运营商业务： - 2024年运营商收入：15.93亿元，下降明显 - 短期受电视行业治理工作影响，长期有望受益于大屏体验优化。

6. 内容表现： - 2024年上线综艺节目160档，有效播放量稳居行业第一。

- 2025年第一季度综艺节目有效播放市占率首位，6档节目进入TOP10。

- 2024年上线影视剧27部，多部剧集在豆瓣评分中表现优异。

7. 盈利预测与投资建议： - 预计2025-2027年收入分别为131.83亿、146.35亿、158.45亿元，增速为-6%、11%、8%。

- 归母净利润分别为18.22亿、19.5亿、21.8亿元，增速为33.58%、7.08%、11.72%。

- 每股收益（EPS）分别为0.97、1.04、1.17元，对应的市盈率（PE）分别为23.1x、21.6x、19.3x。

8. 风险提示： - 政策监管风险 - 影视作品销售风险 - 市场竞争加剧风险 - 影视剧项目季节性风险 公司维持“买入”评级。