华西证券-通胀，似曾相识-250511

- 4月CPI同比微降至-0.1%，但环比回升至0.1%，主要受食品、假日出行和金饰价格推动。

- PPI持续下降，同比-2.7%，环比-0.4%，受国际大宗商品价格下跌和内需不足影响。

- 当前物价趋势与去年7-8月相似，未来可能出台增量政策，重点关注服务消费和以旧换新等受益行业。

4月通胀数据表现出一定的复杂性，CPI同比由负转正，环比微增0.1%，主要受到食品价格、假日出行及金饰价格的推动。

剔除食品和能源后的核心CPI环比持平，显示出服务和居住等领域的价格基本符合季节性规律。

PPI同比和环比均继续下降，显示出工业品价格的持续负增长，主要受到国际大宗商品价格下跌、内需不足和关税影响。

具体来看，假期出行带动服务价格上涨，拉动CPI环比约0.1个百分点，食品价格环比上涨0.2%，受进口减少和季节性因素影响。

国际金价上涨使金饰价格上涨10.1%，也对CPI有所贡献。

与之相对，通信工具和家用器具等耐用品价格表现疲软，反映出消费需求的短期透支。

PPI方面，国际大宗商品价格下跌和建筑业需求不足是主要拖累因素。

尽管整体物价表现较弱，但必需消费品价格仍显示出一定韧性。

未来可能会推出增量政策以应对经济放缓，重点关注相关政策受益行业及科技行业的表现。

风险方面，需关注货币政策的超预期调整和流动性变化，尤其是在国内经济数据持续超预期的情况下。

整体来看，当前价格周期处于筑底阶段，资产价格可能受到经济周期的拖累。