中科星图：华安证券-中科星图-688568-以集团化布局穿越遥感产品周期-240926

投资标的：中科星图 推荐理由：公司大力发展集团化生态，拓展垂类应用，技术在政府部门到个人APP、无人机领域均有不可或缺的作用，子公司投资增幅达200%，有望实现稳定增长。

1）中科星图通过集团化布局，拓展垂类应用，从遥感企业转型为集团化企业，布局全行业生态。

2）公司在技术和行业上具有抗周期、抗风险能力，子公司投资余额增幅达200%，已布局17家不同垂类行业或地域的子公司。

3）预计公司未来三年收入和净利润将保持稳健增长，投资者可维持“买入”评级，但需注意研发落地、政策刺激和下游需求不及预期的风险。

1. 公司大力发展集团化生态，拓展垂类应用，从单一遥感企业转型成集团化企业，布局全行业生态。

2. 2022年12月31日与2024年6月30日数据对比：联营企业投资余额从3974万降至2718万，子公司投资余额从11.17亿涨至22.40亿元，增幅达200%。

3. 遥感数据的应用从政府部门到个人APP、无人机领域均有不可或缺的作用，可渗透至不同垂类场景。

4. 公司的遥感细分行业在地理信息整体市场里占比较小，但下游应用市场潜力大。

5. 公司的策略使其在主业增速下滑时，对于上市公司的营收、净利润、现金流增速具有一定支撑，带来抗周期、抗风险能力。

6. 公司已布局了17家不同垂类行业或地域的子公司，其中已有企业在三版挂牌。

7. 公司预计2024-2026年实现收入36.72/52.16/69.83亿元，同比增长45.9%/42.1%/33.9%；实现归母净利润4.66/6.39/8.64亿元，同比增长36.1%/37.0%/35.3%。

8. 风险提示：研发落地不及预期；政策刺激不及预期；下游需求不及预期。