飞龙股份：天风证券-飞龙股份-002536-电子水泵进入收获期，民用领域开启二次成长曲线-240701

投资标的：飞龙股份-002536 推荐理由：公司是汽车节能减排龙头，新能源模块和民用领域业务增长迅速，盈利预测良好，具有投资潜力。

1）飞龙股份是发动机冷却降排领域的龙头企业，新能源业务和民用领域正迎来二次成长曲线。

2）公司基本盘稳固，汽车热管理产品多点开花，电子水泵业务量价齐升，海外业务持续扩张。

3）预计未来几年公司业绩将持续增长，给予“买入”评级，风险主要来自原材料价格波动和新能源车销量不及预期。

1. 飞龙股份是一家电子水泵制造公司，深耕发动机冷却降排60年，为发动机冷却降排龙头。

2. 公司主要业务包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体，同时拓展新能源热管理模块和民用热管理新业务。

3. 公司2023年/2024Q1实现营收40.95/12.4亿元，归母净利润实现2.62/1.2亿元，同比增长211.1%/75.0%。

4. 公司电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地，预计2029年全球新能源汽车水泵市场规模将达到40.9亿美元。

5. 公司热管理系统在新能源车中价值量提升2-3倍，中国新能源热管理行业市场空间预计到2025年将增至938亿元。

6. 公司民用领域客户超30家，有超60个项目进行中，部分项目已经量产。

7. 公司国外销售收入合计占比达53.1%，未来随着公司泰国工厂的投产，公司国际化程度有望不断提高。

8. 预计公司2024-2026年实现营收53.24/65.19/76.88亿元，实现归母净利润3.72/4.92/6.15亿元，EPS分别为0.65/0.86/1.07元/股。

9. 首次覆盖，给予“买入”评级。