新宝股份：天风证券-新宝股份-002705-海外需求旺盛带动外销增长，Q1利润表现亮眼-250429

投资标的：新宝股份（002705） 推荐理由：公司受益于海外需求旺盛，外销增长显著，2024年归母净利润同比增长7.75%。

尽管内销承压，但在低基数下有望逐步修复。

预计未来几年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 新宝股份2024年实现营业收入168.21亿元，归母净利润10.53亿元，外销增长显著，内销承压。

- 公司在印尼设立制造基地以应对美国关税政策，未来将根据外部环境调整产能。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为12.1亿元、13.7亿元和15.1亿元，维持“买入”评级，但面临新品销售和原材料价格上涨等风险。

新宝股份在2024年实现营业收入168.21亿元，同比增长14.84%；归母净利润为10.53亿元，同比增长7.75%。

2024年第四季度，公司营业收入为41.31亿元，同比增长6.15%；归母净利润为2.68亿元，同比增长11.07%。

2025年第一季度，公司预计实现营业收入38.34亿元，同比增长10.36%；归母净利润为2.47亿元，同比增长43.02%。

2024年，公司向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税），分红比例为42.02%。

公司在2024年内外销收入表现不同，内销同比下降4.42%，外销同比增长21.68%。

2024年第四季度内外销收入分别同比下降11.3%和增长14.1%。

2025年第一季度内外销收入同比下降4.94%和增长15.77%。

公司在印度尼西亚设立了两个制造基地，以应对美国对华加征关税政策带来的影响。

2024年公司毛利率为20.91%，同比下降1.82个百分点，净利率为6.63%，同比下降0.51个百分点。

2025年第一季度毛利率为22.42%，同比上升0.5个百分点，净利率为6.89%，同比上升1.35个百分点。

2024年公司期间费用率控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、4.94%、3.94%、-0.52%。

2025年第一季度费用率略有变化，财务费用同比增长主要由于利息收入及汇兑收益减少。

投资建议方面，外销订单上升带动总收入增长，内销有望逐步修复。

预计2025-2027年归母净利润分别为12.1亿元、13.7亿元和15.1亿元，对应的PE分别为8.7x、7.7x和7x，维持“买入”评级。

风险提示包括新品销售不及预期、自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格及运费上涨导致利润下滑。