龙佰集团：中原证券-龙佰集团-002601-中报点评：上半年业绩承压，持续完善产业布局构筑长期竞争力-250821

投资标的：龙佰集团（002601） 推荐理由：尽管上半年业绩承压，但公司凭借一体化产业链优势、上游资源保障及不断扩展的全球布局，展现出较强的盈利韧性。

预计未来盈利能力将改善，给予“增持”评级。

- 龙佰集团上半年营业收入133.31亿元，同比下滑3.34%，净利润13.85亿元，同比下降19.53%，主要受钛白粉行业景气下行影响。

- 钛白粉业务收入下滑，但海绵钛及新能源材料等其他业务实现盈利改善，显示出公司一定的韧性。

- 公司持续完善产业布局，推进资源保障和全球化布局，预计未来业绩有望回升，维持“增持”评级。

龙佰集团（002601）2025年半年度报告显示，上半年公司实现营业收入133.31亿元，同比下滑3.34%；归属于上市公司股东的净利润为13.85亿元，同比下滑19.53%；扣非后的净利润为13.47亿元，同比下滑19.61%。

基本每股收益为0.58元。

钛白粉行业景气持续下行，受到行业产能扩张、需求放缓及海外反倾销等因素影响。

上半年公司钛白粉产量为68.22万吨，同比增长5.02%；销量为61.20万吨，同比增长2.08%。

钛白粉业务收入为86.84亿元，同比下滑7.68%。

海绵钛方面，产量为3.62万吨，同比增长9.30%；销量为3.87万吨，同比增长25.51%；收入为14.90亿元，同比增长12.96%。

其他业务方面，铁系产品和锆系制品分别实现收入11.69亿元和5.15亿元，同比增长10.61%和18.95%。

新能源材料收入为5.27亿元，同比增长27.23%。

公司综合毛利率为23.62%，同比下滑3.91个百分点，销售净利率为10.48%，下降1.94个百分点。

钛白粉业务毛利率为27.11%，同比下降6.40个百分点；铁系产品毛利率为53.89%，同比提升11.79个百分点；锆系制品毛利率为17.62%，同比提升2.62个百分点；海绵钛毛利率为-0.05%，同比下降10.54个百分点；新能源材料毛利率为12.39%，同比提升14.97个百分点。

公司在行业景气底部保持了较好的盈利能力，展现出业绩韧性。

公司持续向上游延伸，推动产业链一体化，增强成本竞争力，计划推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，未来钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达760万吨/年。

由于海外市场反倾销调查，钛白粉行业面临较大影响，公司积极调整经营策略，推进海外布局，整合全球资源以提升竞争力。

预计公司2025、2026年EPS为1.20元和1.47元，按8月20日收盘价17.89元计算，PE分别为14.90倍和12.15倍。

考虑到行业前景与公司的行业地位，维持“增持”的投资评级。

风险提示包括海外贸易政策变化、原材料价格上涨及行业竞争加剧。