融创服务：东方证券-融创服务-1516.HK-物管业务稳健增长，关联方影响进一步消化-250407

投资标的：融创服务（1516.HK） 推荐理由：公司物管业务保持稳健增长，非业主增值服务收缩，收入来源逐步向第三方转移，降低对关联方的依赖。

核心城市签约额提升，项目续约率增加，坏账准备计提后减值风险收窄。

维持增持评级，目标价调整至1.73港元。

- 融创服务2024年度业绩基本持平，营业收入约69.7亿元，归母净亏损增至4.51亿元。

- 物管业务收入增长3.6%，占总收入的91.5%，而非业主增值服务大幅收缩61%。

- 公司对关联方依赖进一步降低，计提坏账准备10.87亿元，其中大部分针对关联方，减值风险持续收窄。

- 维持增持评级，调整目标价至1.73港元，EPS预测下调至-0.15/0.16/0.16元。

融创服务（1516.HK）发布了2024年度业绩公告，营业收入约为69.7亿元，同比基本持平；归母净亏损约4.51亿元，同比增亏3.7%；归母核心净利润约8.0亿元，同比基本持平。

物管业务收入达到63.8亿元，同比增长3.6%，占总收入比例提升至91.5%；社区服务收入为4.4亿元，同比下降6.5%；非业主增值服务收入降低61.0%至1.47亿元。

来自第三方的收入占比持续提高，约68.0亿元，占比达97.6%，关联方收入仅占2.4%。

公司在管基础盘稳定，24年末在管面积达到2.91亿方，同比增长7%；在管业主户数约为170万户，同比增长约8%；项目续约率增加至约95%。

公司聚焦核心城市，核心城市签约额占比约98%。

24年计提坏账准备10.87亿元，其中大部分针对关联方应收账款的减值，导致利润受到严重拖累。

截止24年末，关联方贸易应收款项余额约5.9亿元，减值风险敞口持续收窄。

盈利预测与投资建议维持增持评级，调整目标价至1.73港元，预计24-26年EPS为-0.15/0.16/0.16元。

风险提示包括关联方应收账款压力增大、外拓不确定性以及资产减值损失风险。