宁夏建材：天风证券-宁夏建材-600449-水泥收入规模收缩，数字物流成长可期-240825

投资标的：宁夏建材（600449） 推荐理由：公司数字物流业务有望成为新的增长极，尽管上半年水泥收入下滑明显，但下半年水泥盈利有望改善。

维持“买入”评级，目标价11.41元，预计未来业绩有回升潜力。

风险包括水泥需求和成本波动。

- 宁夏建材上半年归母净利润同比下滑65.36%，主要受水泥业务收入下降影响。

- 数字物流业务实现收入30.2亿元，同比增长28.63%，有望成为公司新的增长极。

- 维持“买入”评级，目标价11.41元，风险包括水泥需求不及预期及煤炭成本上涨。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 公司2024年上半年实现归母净利润0.52亿元，同比下滑65.36%。

- 上半年实现收入43.00亿元，同比增加0.85%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降79.40%。

- 第二季度单季度实现收入27.33亿元，同比下降12.49%；归母净利润0.68亿元，同比下降53.15%。

2. **基础建材业务**： - 基础建材业务收入12.7亿元，同比下降32.9%。

- 水泥及熟料销售收入10.8亿元，同比下降35.2%，销量为457万吨，同比下降25.8%。

- 水泥吨均价同比下滑35元，达236元/吨；吨成本同比减少20元，达203元/吨，吨毛利33元，同比下降15元，毛利率14.1%。

3. **水泥市场动态**： - 二季度以来全国水泥价格上涨，宁夏和内蒙古地区水泥价格在6月开始上涨，至7月底分别达到440元/吨和415元/吨，8月小幅回落至420元/吨。

- 预计下半年水泥盈利环比上半年有望改善。

4. **数字物流业务**： - 数字物流业务收入30.2亿元，同比增加28.63%，毛利率为0.11%。

- 运输服务和增值服务收入分别为29.1亿元和1.11亿元。

- 截至2024年上半年，数字物流业务覆盖31个省份，注册车辆164.7万辆，同比增加31.7万辆。

5. **财务指标**： - 上半年毛利率为4.93%，同比下降3.27个百分点；第二季度毛利率为6.77%。

- 期间费用率为3.65%，同比下降0.08个百分点，销售费用率下降主要因仓储保管费用减少。

- 上半年净利率为1.12%，同比下降2.65个百分点。

- 资产负债率为34.97%，同比增加4.65个百分点。

6. **未来展望与评级**： - 预计数字物流业务将成为新的增长点。

- 下调2024-2026年归母净利润预测至2.0/3.0/3.8亿元。

- 给予公司2024年0.75倍PB，目标价11.41元，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。