千禾味业：光大证券-千禾味业-603027-2024年三季报点评，Q3业绩依旧承压，盈利能力下滑-241031

投资标的：千禾味业（603027） 推荐理由：尽管面临高基数和市场竞争压力，千禾味业积极调整经营策略，加强渠道和品牌建设，并推出零添加新品，符合健康化发展趋势。

预计未来业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

- 千禾味业2024年前三季度营收22.9亿元，同比下降1.9%；归母净利润3.5亿元，同比下降9.2%，Q3业绩承压主要受高基数和需求疲弱影响。

- 酱油和食醋产品在Q3的营收分别同比下降13.8%和15.7%，南部区域表现较好，但其他区域普遍下滑。

- 公司毛利率和归母净利率均有所下降，盈利能力受行业竞争加剧和营收规模效应减弱影响，未来将关注渠道调整效果。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为22.9亿元，同比下降1.9%。

- 归母净利润为3.5亿元，同比下降9.2%。

- 扣非归母净利润同样为3.5亿元，同比下降10.3%。

- 2024年第三季度营收为7亿元，同比下降12.6%。

- 第三季度归母净利润为1亿元，同比下降22.6%。

2. **产品表现**： - 酱油和食醋的营收分别为14.35亿元和2.87亿元，分别同比下降2.4%和10.4%。

- 第三季度酱油和食醋的营收分别为4.35亿元和0.85亿元，分别同比下降13.8%和15.7%。

3. **地区表现**： - 各区域营收表现：东部-3.7%，南部+13.7%，中部-3.1%，北部+3.2%，西部-5.8%。

- 第三季度各区域营收表现：东部-8.4%，南部持平，中部-21.1%，北部-17.7%，西部-11.9%。

4. **渠道表现**： - 经销渠道和直销渠道的营收分别同比下降17.3%和0.4%。

- 2024年第三季度经销商总数为3424家，较2023年末净增174家。

5. **盈利能力**： - 2024年前三季度毛利率为36.2%，同比下降1.6个百分点。

- 第三季度毛利率为37.5%，同比上升0.7个百分点。

- 期间费用率为18.7%，同比上升0.6个百分点，销售费用率上升主要由于市场推广力度加大。

- 归母净利率为15.4%，同比下降1.24个百分点；第三季度归母净利率为14.4%，同比下降1.86个百分点。

6. **经营策略**： - 公司采取主动调整经营策略，加强渠道和品牌建设。

- 推出新品以扩大零添加产品矩阵。

7. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测至5.15亿元、5.94亿元和6.79亿元。

- 当前股价对应2024-2026年PE分别为25x、21x和19x。

- 维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 流通渠道拓展不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全风险。

这些信息可以帮助投资者评估千禾味业的业绩表现、市场前景及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。