巴比食品：民生证券-巴比食品-605338-2025年半年报点评：经营加速改善，盈利表现亮眼-250824

投资标的：巴比食品（605338） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现同比增长，特许加盟和团餐业务表现亮眼，成本下行带动盈利改善，未来有望继续拓展门店及提升收入，维持“推荐”评级。

- 巴比食品2025年半年报显示，公司营业收入和归母净利润分别同比增长9.3%和18.1%，盈利表现亮眼。

- Q2单店收入回正，特许加盟收入增长10.5%，团餐和零售业务协同提升显著。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需注意门店拓展和原料价格风险。

巴比食品（605338）发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入8.4亿元，同比增加9.3%；归母净利润1.3亿元，同比增加18.1%；扣非净利润1.0亿元，同比增加15.3%。

在单季度方面，2025年第二季度营业收入为4.7亿元，同比增加13.5%；归母净利润为0.9亿元，同比增加31.4%；扣非净利润为0.6亿元，同比增加24.3%。

在加盟门店方面，截至2025年第二季度末，公司共有5685家加盟门店，环比净增41家，其中巴比品牌净增47家。

第二季度的单店收入实现小个位数增长，外卖业务贡献了线上增量。

团餐收入表现良好，2025年第二季度实现收入1.1亿元，同比增加26.2%。

零售业务也有显著进展，2025年上半年收入同比增长55%。

在成本方面，2025年第二季度毛利率为28.2%，同比增加1.9个百分点，主要受益于猪肉原料成本下降。

费用方面，四费同比变化不大，销售费用率有所下降。

归母净利率为20.3%，同比增加2.8个百分点。

公司在门店布局上有序推进，预计未来几年营业收入和归母净利润将继续增长，分别为2025-2027年营业收入19.0亿元、21.2亿元、22.9亿元；归母净利润为2.9亿元、3.2亿元、3.5亿元。

当前股价对应的市盈率为19倍、17倍和15倍，维持“推荐”评级。

风险因素包括门店拓展不及预期、原料价格上涨、行业竞争加剧及食品安全风险等。