亚香股份：东吴证券-亚香股份-301220-公布2025年香兰素报价，泰国基地有望明显 受益-250211

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司香兰素产品出口价格上升，泰国基地布局将显著受益于贸易摩擦影响有限，预计2024-2026年净利润大幅提升，且新产能将推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 亚香股份公布2025年香兰素新报价，丁香酚香兰素550元/公斤，阿魏酸香兰素1700元/公斤，未来价格将根据市场情况调整。

- 公司在泰国的新项目布局有助于规避贸易摩擦，预计将于2025上半年达到设计产能，提升业绩。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.67亿、3.1亿和3.6亿元，维持“买入”评级，风险包括宏观经济波动和市场竞争加剧。

亚香股份（301220）于2025年2月10日发布了最新的香兰素报价，丁香酚香兰素报价为550元/公斤（含税），阿魏酸香兰素报价为1700元/公斤（含税）。

公司表示香兰素产品的出口价格上升，并将根据市场情况进行调整，目前大部分年度价格已确定，但会有调价机制。

关于国际贸易方面，欧盟和美国对中国香兰素发起了双反调查。

欧盟于2024年5月24日启动了反倾销立案调查。

美国方面，2024年6月25日发起了反倾销和反补贴调查，并在2024年11月12日作出反补贴初裁，初步裁定的税率为27.33%。

2025年1月10日，美国商务部对中国香兰素作出反倾销初裁，初步裁定的税率为186.2%。

最终裁定将在2025年5月30日和6月25日执行。

公司在泰国的基地布局天然香兰素和合成香兰素产能，以规避贸易摩擦的影响。

泰国项目一期计划新建香兰素1000吨、橡苔200吨等产能，截至2024年11月已完成生产工艺和设备的安装调试，预计在2025年上半年达到设计产能。

此外，公司计划与重庆欣欣向荣精细化工公司合作，在泰国新建合成香兰素4000吨，亚香持股51%。

基于公司最新的产品销售情况和泰国项目的推进进度，预计2024-2026年的归母净利润分别为0.67亿元、3.1亿元和3.6亿元，对应2025-2026年的市盈率分别为18倍和16倍。

考虑到香兰素双反裁定可能对国内其他生产商带来较高关税，泰国基地的香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且新产品新产能的放量，分析师对公司发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、原材料价格波动、环保风险及客户集中风险。