金杯电工：华安证券-金杯电工-002533-营收结构持续优化，电缆业务加快培育新增长曲线-250503

投资标的：金杯电工（002533） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长15.54%，电磁线业务和电缆业务均表现良好，结构持续优化，未来收入有望继续增长，维持“买入”评级，预计2025年归母净利润将达到7.06亿元。

- 金杯电工2024年营业收入同比增长15.54%，归母净利润同比增长8.78%，显示出稳健的业绩增长。

- 电磁线业务营收大幅提升，增长30.69%，电缆业务也在积极拓展直销渠道，取得显著订单突破。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注电网投资及原材料价格波动风险。

金杯电工（002533）发布了2024年年报及2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营业收入176.69亿元，同比增长15.54%；归母净利润5.69亿元，同比增长8.78%；扣非归母净利润5.13亿元，同比增长4.98%。

2025年第一季度，公司实现营收40.97亿元，同比增长16.32%；归母净利润1.36亿元，同比增长1.85%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降0.72%。

毛利率方面，2024年毛利率为10.37%，同比下降0.92个百分点；2025年第一季度毛利率为10.00%，同比下降0.46个百分点。

在营收结构方面，电磁线业务实现营收65.61亿元，同比增长30.69%，占比进一步提升，2024年出货量约8.5万吨，同比增长约20%。

在特高压输变电领域，电磁线产业中心获得多个特高压项目订单，配套台数同比增长超过20%。

电线电缆业务实现营收109.71亿元，同比增长8.63%。

公司调整了直销重心，强化与大型央国企的合作，取得了国网业务的突破，主网中标增长超过20%，大唐订单创纪录等。

投资建议方面，预计2025-2027年的收入分别为200.33亿元、225.98亿元、254.44亿元；归母净利润分别为7.06亿元、7.86亿元、8.77亿元，对应的市盈率分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、原材料价格大幅波动以及海外业务拓展不及预期。