锦江酒店：国联民生证券-锦江酒店-600754-经营压力延续，业绩同比下滑-250501

投资标的：锦江酒店（600754） 推荐理由：尽管2025Q1业绩同比下滑，但公司龙头地位稳固，改革势能逐步释放，未来营收和净利润有望恢复增长。

预计2025-2027年营收和净利润将稳步提升，维持“买入”评级。

风险主要来自宏观经济和竞争格局。

锦江酒店2025年一季度业绩表现不佳，收入同比下滑8.3%，归母净利润大幅下降81.0%。

全服务型酒店收入增长，但经济型酒店面临闭店压力，ADR下滑影响RevPAR。

尽管短期内经营压力持续，预计未来几年公司收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

锦江酒店（股票代码：600754）在2025年第一季度的经营压力延续，业绩同比下滑。

报告显示，公司实现收入29.4亿元，同比下滑8.3%，归母净利润为0.4亿元，同比大幅下滑81.0%。

扣非归母净利润为0.3亿元，同比下滑57.3%。

整体经营表现不佳，尤其是扣非归母净利润的显著下降主要源于收入规模的减少。

具体来看，2025Q1全服务型酒店收入同比增长31.4%，而境内有限服务型酒店、境外酒店及食品餐饮业务收入分别下滑7.1%、12.7%和13.8%。

毛利率同比下滑3.5个百分点，尽管销售费用率和财务费用率有所节约，但管理费用率上升，且公允价值变动净收益和资产处置收益均较去年同期减少，导致归母净利润大幅下滑。

在酒店扩张方面，2025Q1公司新开酒店226家，净开门店97家，闭店率有所上升。

中端品牌如丽枫、维也纳和欢朋是拓店的主力军，但经济型酒店面临闭店压力。

境内全服务型酒店和有限服务型酒店的RevPAR分别下滑8.3%和5.3%，ADR下滑是主要压力来源。

境外酒店RevPAR同比下滑3.1%。

展望未来，考虑到消费环境的压力，预计公司2025-2027年的营收分别为142.5亿元、151.7亿元和157.5亿元，归母净利润分别为10.4亿元、13.3亿元和15.3亿元，PE分别为25、19和17倍。

鉴于公司改革已进入相对平稳阶段，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长放缓、扩张进展不及预期、竞争格局恶化以及激励目标未能达成的风险。