华西证券-流动性跟踪：跨季临近，公开市场到期升至2万亿+-250920

- 近期流动性面临压力，税期资金利率上行幅度较历史同期低，但税期后资金面依然偏紧，央行加大投放力度以缓解压力。

- 跨季资金利率波动预计不会超出季节性范围，央行将通过合理的公开市场操作维护资金面平稳。

- 票据利率和同业存单发行利率均有所上行，存单到期压力增加，需关注流动性变化及货币政策调整风险。

这份投资报告主要分析了当前流动性状况及其影响因素，以下是核心要点的总结： 1. **流动性概况**：随着跨季临近，公开市场到期金额上升至约2万亿。

税期期间（9月15-19日），资金利率持续上升，R001和R007分别上升至1.55%，但与历史同期相比，涨幅处于低位。

2. **税期后流动性状况**：税期结束后，流动性未如预期转松，R001和R007分别上升至1.58%和1.52%。

这主要受两方面因素影响：央行投放节奏滞后且规模不足，以及北交所打新导致的资金需求外溢。

3. **未来展望**：跨季资金利率波动预计不会超出季节性范围，主要受跨季及跨假期因素影响。

下周将有大量公开市场到期，可能带来资金面挑战，但政府债缴款规模下降至608亿元，影响有限。

4. **央行措施**：央行已提前准备，重启14天期逆回购操作，以防止资金超预期波动，预计将继续通过合理规模的公开市场操作维护资金面平稳。

5. **市场动态**：票据利率上行，大行持续净买入；同业存单发行利率上升，到期压力加大；政府债净缴款规模显著下降。

6. **风险提示**：需关注流动性变化及货币政策的潜在超预期调整。

总体来看，尽管当前流动性面临一定压力，央行的应对措施及市场动态显示出一定的稳定性。