民生证券-信用债周策略：信用债票息策略有优势吗-250907

- 今年信用债在调整行情中表现出较强的抗跌属性，票息策略仍具有优势，值得关注。

- 基金净卖出动力减弱，银行配置需求强劲，信用债收益率大幅上行的可能性较小。

- 短期内信用债市场将继续震荡，建议以配置思维参与投资，关注优质信用债和城投债。

债券标的： 1. 3Y/AAA+、AAA的中短期票据 2. 2Y以内的城投债 3. 3Y的优质省份城投债个券 4. 4Y和6Y的二永债 5. 3Y的流动性较好的国股行和头部城农商行的二永债 操作建议： 1. 关注中短期票据，尤其是3Y/AAA+、AAA的收益率，适合流动性管理要求的机构。

2. 在优质省份或受到化债政策利好的区域中适当关注3Y的城投债个券，作为底仓资产进行持有配置。

3. 优先关注4Y和6Y的二永债，控制在流动性较好的国股行和头部城农商行。

4. 对于久期不高的组合，可以关注期限更短的3Y二永债，具备一定的票息空间且久期相对灵活。

理由： 1. 信用债在调整行情中表现出抗跌属性，具备一定的票息价值。

2. 基金净卖出动力趋于减弱，短期内导致信用债利率大幅上升的可能性较小。

3. 银行对信用债的配置动力强，信用债的票息价值相对较高。

4. 近期信用债的调整幅度较小，整体表现温和，供给下降的背景下，配置需求可能保持稳定。

5. 政策支持高技术产业和内需市场扩张，有助于提升消费需求，带动相关债券的投资价值。